“汽零龙头”均胜电子赴港IPO，被成本阛阓解读为“债务转化”操作。近三年均胜电子累计融资466亿元，但分成仅保管在10%至1%%之间，与金钱欠债率攀升酿成光显对比。投资者担忧募资额优先还债而非研发进入。

文｜杨 柳

算作A股汽车零部件巨头，均胜电子在本年1月中旬再次向港交所递交了刊行境外上市股份(H股)并在香港联交所主板挂牌上市的恳求。

不外，这次赴港IPO被成本阛阓解读为“债务转化”操作：均胜电子近三年累计融资466亿元，但分成率仅保管在10%-15%之间，与金钱欠债率攀升酿成光显对比。投资者担忧召募资金将优先用于偿还债务而非技巧进入，招股书败露的募资用途中 “补充流动资金”占比达40%，进一步加重投资者疑虑。

「数才智议社」梳剪发现，这家堪称中国第二大落寞汽车零部件供应商企业发展背后似乎有一条不同的干线。2004年王剑峰创立均胜电子，2012年到手借壳A股上市，而后均胜电子的增长逻辑似乎走上了一条始终依赖“并购-融资-再并购”的成本运作风光。

从2012年借壳上市以来，公司仍是累计发起包括德国PREH、德国QUIN、好意思国KSS以及日本高田金钱等11起跨国并购，总来回金额最先300亿元，因此在A股被赋予“并购王”名称。有兴致的是，从多年财务数据看，这些并购似乎并莫得给均胜电子带来1+1>2的协同效应，反而酿成进一步发展牵扯。

均胜电子的财务结构呈现典型的“高杠杆、低效用”特征。收尾2024年三季度末，公司金钱欠债率达68.6%，远超行业平均水平(约55%)，其有息欠债总数高达227.2亿元，其中短期借款54.5亿元，始终借款137.1亿元，而账面货币资金及等价物仅71.3亿元，短期偿债缺口达180亿元。

这一失衡的欠债结构导致其财务成本捏续攀升：2023年利息开销占净利润比重达37%，显赫挤压利润空间。

值得警惕的是，公司考虑性现款流净额畅达三年低于净利润，2023年该方针为11.2亿元，为净利润的103.5%，揭示其盈利质地存在“纸面荣华”风险。

公司营收范围虽在2023年达到557亿元，但仍未还原至2019年617亿元的历史峰值。一样并购带来的范围推广已显疲态：2018年后净利润捏续波动，2023年10.83亿元的净利润仅为2018年峰值的粗略。

在合座的营收结构中，汽车安全业务占比最先60%，何况高度依赖国际阛阓，但该畛域天下阛阓聚首度高，国际巨头奥托立夫、采埃孚等占比最先70%，何况产物同质化严重导致毛利率捏续承压，2024年前三季度毛利率较行业龙头低3-5个百分点。

同期，均胜电子正靠近泰西“供应链去风险化”战术的径直冲击，2024年上半年北好意思订单同比下落19.3%。

这次港股IPO募资用途中，“潜在并购契机”仍被列为重心见识，但阛阓对其“以并购笼罩内生增长乏力”的营业风光可捏续性早已产分娩生历害质疑。历史数据透露，公司并购标的平均投资请问周期长达7-9年，远高于行业平均的5年周期。

但关于均胜而言，构建A+H股上市，一方面不错收场业务和成本的天下化联动，优化激动结构，增强国际相助伙伴的信心，另一方面还不错措置当下燃眉之急，快速补充流动资金，措置当下燃眉之急。

受2024年A股再融资新规影响，金钱欠债率最先65%的企业定增审批通过率不及30%，再次定增这条路似乎也被堵死。字据欠债数据看，2025-2027年公司到期债务范围达143亿元，而控股激动均胜集团质押率已达68.3%，若A股股价捏续低于17元/股的质押平仓线，可能触发连锁强平风险。港股成为其获得低成本资金的独一可行渠说念。

但港股上市带来的新问题似乎亦然无解的，H股估值折价可能激发合座价值重估风险。参考A/H股汽车零部件企业平均35%的价差来看，若按面前A股18元傍边股价考虑，港股刊行价可能下探至12-13港元区间，存在激发A股估值核心下移的四百四病。雪球等投资平台数据透露，近三月机构捏股比例下落超2个百分点，反馈成本阛阓的严慎格调。

在「数才智议社」看来，均胜电子的港股IPO，骨子是一场高杠杆风光下的生计解围。当成本阛阓褪去对“并购别传”的滤镜，企业终需直面核心技巧的自主化率、现款流的内生造血能力等本训斥题。在智能汽车产业从“机械界说”向“软件界说”跃迁的临界点上，缺少底层技巧掌控力的厂商，或将不成幸免沦为巨头生态中的隶属脚色。